作為東陽光長江藥業(yè)(01558.HK)的母公司，廣東東陽光藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“東陽光藥”)正在籌劃吸收合并東陽光長江藥業(yè)并上市。港交所官網(wǎng)顯示，東陽光藥于近日遞交了港股上市申請，擬以介紹方式在香港主板上市，中金公司擔任獨家保薦人。東陽光藥因流感特效藥而被市場所熟知，且公司逾六成營收來自大單品磷酸奧司他韋。業(yè)績方面，2022—2024年，東陽光藥營收、凈利波動較大。值得一提的是，換股完成后，東陽光長江藥業(yè)與東陽光藥之間的不競爭協(xié)議所設(shè)的限制將不再適用，屆時，東陽光長江藥業(yè)的上市地位也將被撤銷。

　　時隔半年二次遞表

　　東陽光藥正在籌劃以介紹方式在香港主板上市。公司于2024年12月首次遞表，近期進行了第二次遞表。

　　申請材料顯示，東陽光藥是一家綜合性制藥公司，從事藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。公司戰(zhàn)略性地專注于感染、慢病及腫瘤等治療領(lǐng)域。截至最后實際可行日期，東陽光藥在中國銷售48款藥物，并在海外市場銷售23款藥物。

　　值得注意的是，東陽光藥已提出私有化方案，以吸收合并的方式將東陽光長江藥業(yè)私有化，據(jù)此，在先決條件及所有條件(即生效條件及實施條件)達成或獲豁免(如適用)的前提下，公司將根據(jù)換股比率向全體換股股東發(fā)行H股，作為換股的對價。

　　完成換股后，東陽光長江藥業(yè)H股在聯(lián)交所的上市地位將被撤銷；換股股東將成為東陽光藥股東；自實施日期起，公司將承擔東陽光長江藥業(yè)的所有資產(chǎn)、負債、權(quán)益、業(yè)務(wù)、雇員、合約及所有其他權(quán)利及義務(wù)；東陽光長江藥業(yè)最終將在中國注銷。

　　東陽光藥方面在接受北京商報記者采訪時表示，合并完成后，經(jīng)擴大的東陽光藥將成為研產(chǎn)銷一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，且其管理及合規(guī)成本有所降低及其收入及利潤保持穩(wěn)定及持續(xù)增長，所有這些因素均會提升經(jīng)擴大的東陽光藥在資本市場的整體表現(xiàn)。

　　東陽光藥在申請材料中表示，在合并完成前，基于與東陽光長江藥業(yè)之間的不競爭協(xié)議，兩家公司業(yè)務(wù)有明確劃分。東陽光長江藥業(yè)目前缺少強大的自主研發(fā)體系，其收入及利潤主要來自銷售主要產(chǎn)品可威(磷酸奧司他韋)。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，且獲取新產(chǎn)品渠道有限。通過全面整合，將推進藥品研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的垂直一體化經(jīng)營管理。東陽光長江藥業(yè)也大幅減少其所涉及的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易次數(shù)和不競爭協(xié)議的限制，這將有利于減少其行政和合規(guī)成本，從而提升整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

　　逾六成營收來自磷酸奧司他韋

　　值得注意的是，東陽光藥存在大單品依賴問題。

　　資料顯示，東陽光藥現(xiàn)有的抗感染產(chǎn)品組合主要包括公司的暢銷產(chǎn)品可威，用于治療流行性感冒(特別是甲型及乙型流行性感冒病毒)；一款自主研發(fā)的創(chuàng)新藥東衛(wèi)恩(磷酸依米他韋)，用于治療丙型肝炎；及三款主要用于治療敏感細菌引起的感染的仿制藥，即克拉霉素、左氧氟沙星及鹽酸莫西沙星。

　　2022—2024年，東陽光藥的磷酸奧司他韋藥物(包括暢銷產(chǎn)品可威)銷售收入分別占年度收入的81.2%、86.9%及64.2%。

　　海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東表示，高度依賴單一產(chǎn)品，使公司更容易受到市場變化、競爭挑戰(zhàn)的影響，業(yè)務(wù)風險和市場風險比較高，多元化業(yè)務(wù)線可以幫助公司分散風險并提高穩(wěn)健性。

　　東陽光藥方面在接受北京商報記者采訪時表示，可威銷售額占比逐漸下降屬于正常情況，這主要是由于廠商有所增加，然而可威依然保持市場絕對領(lǐng)先地位。

　　目前，國內(nèi)的抗流感藥物市場競爭激烈，有超過120家制藥公司生產(chǎn)流感藥物，有超過70家制藥公司生產(chǎn)磷酸奧司他韋。資料顯示，中國抗流感藥物市場的規(guī)模于2024年為67億元，其中，2024年磷酸奧司他韋銷售額為47億元，占該年總市場份額的70.3%。磷酸奧司他韋的另外兩種主要藥物競爭對手是帕拉米韋及瑪巴洛沙韋。2024年，帕拉米韋銷售額為8.31億元，占整體抗流感藥物市場的12.4%；而瑪巴洛沙韋的銷售額為7.26億元，占整體抗流感藥物市場的10.8%。2024年，東陽光藥的磷酸奧司他韋產(chǎn)品的銷售額占中國整體磷酸奧司他韋市場的54.8%。

　　業(yè)績波動較大

　　東陽光藥的營收、凈利受磷酸奧司他韋的銷售情況影響較大。報告期內(nèi)，公司業(yè)績波動較大。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，東陽光藥實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為38.14億元、63.86億元、40.19億元；年內(nèi)利潤分別約為-14.16億元、10.14億元、2480.3萬元。

　　東陽光藥表示，2022年業(yè)績虧損，主要源于2022年可威銷量較往常為低，原因是出行限制、社交距離措施及企業(yè)停業(yè)大幅減少人流，并增加了廣泛的流感預(yù)防措施，令流感等呼吸道疾病的發(fā)病率顯著下降；2023年業(yè)績回暖主要由于解除出行限制、社交距離措施及企業(yè)停業(yè)后社會活動恢復(fù)正常，帶動2023年流感發(fā)病率上升，令收入增加，導(dǎo)致年內(nèi)凈利增加。2024年凈利下降，主要由于2024年季節(jié)性流感暴發(fā)的發(fā)病率較2023年下跌，導(dǎo)致收入減少。

　　東陽光藥直言，目前的收入及盈利能力依賴可威。倘若無法保持可威的銷量、價格及利潤率，公司的收入及盈利能力可能受到重大不利影響。

　　北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇也表示，隨著磷酸奧司他韋專利到期，市場競爭加劇，眾多藥企進入該市場，東陽光藥的市場份額可能會進一步被擠壓。同時，過度依賴單一產(chǎn)品，可能導(dǎo)致公司在研發(fā)資源分配上相對集中，忽視其他產(chǎn)品的研發(fā)和市場拓展。當單一產(chǎn)品面臨競爭挑戰(zhàn)時，公司缺乏其他有效的產(chǎn)品來支撐業(yè)績。

　　不過近年來，東陽光藥來自慢病治療藥物的營收逐年增加。2022—2024年，公司從銷售慢病治療藥物獲得的收入分別為5.17億元、5.81億元及10.68億元，分別占該等期間總收入的13.6%、9.1%及26.6%。