作為東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)(01558.HK)的母公司，廣東東陽(yáng)光藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東陽(yáng)光藥”)正在籌劃吸收合并東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)并上市。港交所官網(wǎng)顯示，東陽(yáng)光藥于近日遞交了港股上市申請(qǐng)，擬以介紹方式在香港主板上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。東陽(yáng)光藥因流感特效藥而被市場(chǎng)所熟知，且公司逾六成營(yíng)收來(lái)自大單品磷酸奧司他韋。業(yè)績(jī)方面，2022—2024年，東陽(yáng)光藥營(yíng)收、凈利波動(dòng)較大。值得一提的是，換股完成后，東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)與東陽(yáng)光藥之間的不競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議所設(shè)的限制將不再適用，屆時(shí)，東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)的上市地位也將被撤銷。
時(shí)隔半年二次遞表
東陽(yáng)光藥正在籌劃以介紹方式在香港主板上市。公司于2024年12月首次遞表，近期進(jìn)行了第二次遞表。
申請(qǐng)材料顯示，東陽(yáng)光藥是一家綜合性制藥公司，從事藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。公司戰(zhàn)略性地專注于感染、慢病及腫瘤等治療領(lǐng)域。截至最后實(shí)際可行日期，東陽(yáng)光藥在中國(guó)銷售48款藥物，并在海外市場(chǎng)銷售23款藥物。
值得注意的是，東陽(yáng)光藥已提出私有化方案，以吸收合并的方式將東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)私有化，據(jù)此，在先決條件及所有條件(即生效條件及實(shí)施條件)達(dá)成或獲豁免(如適用)的前提下，公司將根據(jù)換股比率向全體換股股東發(fā)行H股，作為換股的對(duì)價(jià)。
完成換股后，東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)H股在聯(lián)交所的上市地位將被撤銷；換股股東將成為東陽(yáng)光藥股東；自實(shí)施日期起，公司將承擔(dān)東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)的所有資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)、雇員、合約及所有其他權(quán)利及義務(wù)；東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)最終將在中國(guó)注銷。
東陽(yáng)光藥方面在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，合并完成后，經(jīng)擴(kuò)大的東陽(yáng)光藥將成為研產(chǎn)銷一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，且其管理及合規(guī)成本有所降低及其收入及利潤(rùn)保持穩(wěn)定及持續(xù)增長(zhǎng)，所有這些因素均會(huì)提升經(jīng)擴(kuò)大的東陽(yáng)光藥在資本市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。
東陽(yáng)光藥在申請(qǐng)材料中表示，在合并完成前，基于與東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)之間的不競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議，兩家公司業(yè)務(wù)有明確劃分。東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)目前缺少?gòu)?qiáng)大的自主研發(fā)體系，其收入及利潤(rùn)主要來(lái)自銷售主要產(chǎn)品可威(磷酸奧司他韋)。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，且獲取新產(chǎn)品渠道有限。通過(guò)全面整合，將推進(jìn)藥品研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的垂直一體化經(jīng)營(yíng)管理。東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)也大幅減少其所涉及的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易次數(shù)和不競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議的限制，這將有利于減少其行政和合規(guī)成本，從而提升整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
逾六成營(yíng)收來(lái)自磷酸奧司他韋
值得注意的是，東陽(yáng)光藥存在大單品依賴問(wèn)題。
資料顯示，東陽(yáng)光藥現(xiàn)有的抗感染產(chǎn)品組合主要包括公司的暢銷產(chǎn)品可威，用于治療流行性感冒(特別是甲型及乙型流行性感冒病毒)；一款自主研發(fā)的創(chuàng)新藥東衛(wèi)恩(磷酸依米他韋)，用于治療丙型肝炎；及三款主要用于治療敏感細(xì)菌引起的感染的仿制藥，即克拉霉素、左氧氟沙星及鹽酸莫西沙星。
2022—2024年，東陽(yáng)光藥的磷酸奧司他韋藥物(包括暢銷產(chǎn)品可威)銷售收入分別占年度收入的81.2%、86.9%及64.2%。
海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東表示，高度依賴單一產(chǎn)品，使公司更容易受到市場(chǎng)變化、競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)的影響，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，多元化業(yè)務(wù)線可以幫助公司分散風(fēng)險(xiǎn)并提高穩(wěn)健性。
東陽(yáng)光藥方面在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，可威銷售額占比逐漸下降屬于正常情況，這主要是由于廠商有所增加，然而可威依然保持市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先地位。
目前，國(guó)內(nèi)的抗流感藥物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，有超過(guò)120家制藥公司生產(chǎn)流感藥物，有超過(guò)70家制藥公司生產(chǎn)磷酸奧司他韋。資料顯示，中國(guó)抗流感藥物市場(chǎng)的規(guī)模于2024年為67億元，其中，2024年磷酸奧司他韋銷售額為47億元，占該年總市場(chǎng)份額的70.3%。磷酸奧司他韋的另外兩種主要藥物競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是帕拉米韋及瑪巴洛沙韋。2024年，帕拉米韋銷售額為8.31億元，占整體抗流感藥物市場(chǎng)的12.4%；而瑪巴洛沙韋的銷售額為7.26億元，占整體抗流感藥物市場(chǎng)的10.8%。2024年，東陽(yáng)光藥的磷酸奧司他韋產(chǎn)品的銷售額占中國(guó)整體磷酸奧司他韋市場(chǎng)的54.8%。
業(yè)績(jī)波動(dòng)較大
東陽(yáng)光藥的營(yíng)收、凈利受磷酸奧司他韋的銷售情況影響較大。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，東陽(yáng)光藥實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為38.14億元、63.86億元、40.19億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別約為-14.16億元、10.14億元、2480.3萬(wàn)元。
東陽(yáng)光藥表示，2022年業(yè)績(jī)虧損，主要源于2022年可威銷量較往常為低，原因是出行限制、社交距離措施及企業(yè)停業(yè)大幅減少人流，并增加了廣泛的流感預(yù)防措施，令流感等呼吸道疾病的發(fā)病率顯著下降；2023年業(yè)績(jī)回暖主要由于解除出行限制、社交距離措施及企業(yè)停業(yè)后社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)正常，帶動(dòng)2023年流感發(fā)病率上升，令收入增加，導(dǎo)致年內(nèi)凈利增加。2024年凈利下降，主要由于2024年季節(jié)性流感暴發(fā)的發(fā)病率較2023年下跌，導(dǎo)致收入減少。
東陽(yáng)光藥直言，目前的收入及盈利能力依賴可威。倘若無(wú)法保持可威的銷量、價(jià)格及利潤(rùn)率，公司的收入及盈利能力可能受到重大不利影響。
北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇也表示，隨著磷酸奧司他韋專利到期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，眾多藥企進(jìn)入該市場(chǎng)，東陽(yáng)光藥的市場(chǎng)份額可能會(huì)進(jìn)一步被擠壓。同時(shí)，過(guò)度依賴單一產(chǎn)品，可能導(dǎo)致公司在研發(fā)資源分配上相對(duì)集中，忽視其他產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)拓展。當(dāng)單一產(chǎn)品面臨競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)時(shí)，公司缺乏其他有效的產(chǎn)品來(lái)支撐業(yè)績(jī)。
不過(guò)近年來(lái)，東陽(yáng)光藥來(lái)自慢病治療藥物的營(yíng)收逐年增加。2022—2024年，公司從銷售慢病治療藥物獲得的收入分別為5.17億元、5.81億元及10.68億元，分別占該等期間總收入的13.6%、9.1%及26.6%。
